來源：期貨日報  作者：吳向科

　　5月初以來，油脂市場整體呈現小幅反彈。預計后期油脂市場除菜籽油外，整體反彈空間有限，下跌過程還未結束。

　　兩大因素帶領油脂反彈。一是外圍因素刺激。4月份棕櫚油月度報告顯示，馬來西亞庫存水平下調幅度為11.4%，超出市場預期。二是菜籽油收儲因素短暫支撐市場。收儲價格連續提升，但是由于菜粕銷售價格隨行就市或者是議價銷售，實際壓榨利潤并不理想，這樣導致臨儲菜籽油成本較高。4月底至5月初，市場開始預期收儲政策延續，并且收儲價格會提升至5100—5200元/噸之間。這樣按照2400—2500元/噸的菜粕價格折算，菜籽油成本在10500元/噸附近。另外，最近三年的菜籽油成本均在10000元/噸上方。高成本會限制菜籽油期價的跌幅。棕櫚油和豆油因其價格優勢替代效應增強，短期內受菜籽油上漲影響而反彈。

　　油脂走勢堪憂。短期的價格擾動因素并不改變油脂的供需結構。馬來西亞和印尼將進入產量增長的季節性高峰期，馬來西亞棕櫚油生產高峰一般集中在7—9月份，年度產量最高峰一般會在9—10月份出現。這對后期的馬來西亞出口銷售帶來一定的壓力，去庫存過程仍然十分漫長。

　　今年南美增產幅度較大，而且我國在5—7月份進口大豆的到港量將達到1800萬噸以上。港口前期缺貨的狀況也將改善，大豆開工率增加之后，更多轉化為豆油庫存，給豆油后期供應帶來壓力。

　　菜籽油庫存一直以來難以消化，因其價格過高和存量較大，后期去庫存的節奏會稍慢于豆油和棕櫚油。

　　在庫存與產量壓力共存的情況下，油脂下跌過程還將比較漫長。但由于政策上的影響，菜籽油下行空間受限，更多的壓力體現在豆油和棕櫚油市場。建議投資者逢高沽空棕櫚油和豆油，并控制倉位，防范市場意外風險。

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