來源：中國證券報 作者：李盼
大豆仍處于庫存偏緊和近強遠弱的格局，但南美大豆增產和新年度美豆產量預期增長使得中期仍呈下跌之勢。同時，植物油庫存高企，隨著國內進口大豆陸續到港，國內豆油庫存將逐步增加，因此，后期豆油預計以弱勢震蕩為主，關注7500-7600元/噸處沽空機會。
大豆轉向寬松局面
從世界大豆供需看，2012/2013年度預計全球大豆產量預估為2.6911億噸，較上月預估下調52萬噸。同時，總消費調低至2.5874億噸，較上月預估調低101萬噸，其中期初庫存從上月的5513萬噸下調為5471萬噸，同時中國進口量從上月的6100萬噸下調至5900萬噸，期末庫存略微調低至6246萬噸，低于上月預估的6263萬噸和高于市場平均預測的6230萬噸。此外，美國農業部首次公布了2013/2014年供需報告，其中2013/2014年產量增加至2.855億噸，同時總消費增加至2.7018億噸，使得期末結轉庫存增加至7496萬噸。因此，在南美大豆上市之后，全球大豆從供需偏緊轉向寬松的局面。同時，預期新年度美國產量的恢復性增長使得期末庫存大幅增加，對市場呈偏空影響。
美豆市場上，出口銷售和壓榨數據均高于預期，這意味著后期美豆洗船可能增加和壓榨量將放緩。2013/2014年美豆產量增加至33.9億蒲式耳，較上年度增加12.4%，同時總消費增加至32.64億蒲式耳，較上年度增加5.97%，使得期末庫存增加至2.65億蒲式耳，高于市場平均預估的2.36億蒲式耳。因此，預期美豆產量恢復性增加使得美豆庫存增加，美豆供需偏緊逐步轉向寬松的局面，繼續呈現近強遠弱的格局。
植物油庫存高企
在5月供需報告中，美國農業部預測2012/2013年世界植物油產量為1.5964億噸，較上月預估繼續上調121萬噸，其中主要歸因于棕櫚油產量繼續上調97萬噸、豆油產量略微下調17萬噸，菜籽油產量上調14萬噸。期末庫存上，豆油和棕櫚油庫存略微下調、菜籽油庫存略微調高，但整體上仍處于高位水平。對于2013/2014年度，美國農業部預測2013/2014年世界植物油產量增加至1.6611億噸，其中棕櫚油增產278萬噸、豆油增產166萬噸和菜籽油增產18萬噸，植物油庫存繼續大幅增加至1963萬噸，較上年度增加178萬噸，其中棕櫚油庫存繼續增加167萬噸、豆油庫存略微降低16萬噸和菜籽油庫存增加3萬噸。因此，植物油庫存高企特別是棕櫚油庫存大幅增加，對植物油市場呈偏空影響。
后期豆油庫存逐步增加
根據海關數據，4月份進口量為395萬噸，同比減少93萬噸或19.05%。中國2013年1-4月大豆進口總量為1547萬噸，較上年同期減少267萬噸或14.71%，前期進口量偏低導致國內港口大豆庫存降至400萬噸以下，但后期預計5-7月大豆進口總量在1900萬噸，因此隨著進口大豆的陸續到港，我們預計到7月底豆油庫存將重新回升到140萬噸，因此后期豆油高庫存的局面將抑制期價。
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