來源：期貨日報  作者：朱罡

　　1309合約已位于7540元/噸的關鍵阻力位，今日一旦突破，本輪豆油下行趨勢或將打破，豆油將進入新的筑底甚至反彈格局中�？紤]到南美大豆6、7月份集中到港，大規模的反彈在豆類中長期整體偏空的格局下尚不具備。

　　上周，連豆油市場經歷了久違的放量成交，連續兩個交易日成交量突破100萬手，周度成交量達到2010年12月以來的最高479.2萬手。此外，自4月下旬開始，豆油1309合約持倉持續在歷史最高位區間——75萬手上方徘徊。

　　與期貨市場的火爆成交對應，上周國內現貨市場成交也呈現出回暖的趨勢。兩周前中糧和益海金龍魚兩大油脂壓榨商同步下調食用油價格旨在刺激長期以來黯淡的豆油消費。受低價刺激，國內豆油現貨市場成交自4月末起，逐步呈現轉暖跡象。伴隨著成交均量的增加，全國豆油商業庫存回落至93萬噸的水平，較去年同期的91萬噸僅同比上升2.14%，而去年同期豆油期價則在10000元/噸一線。

　　豆油自去年9月以來開始回落至今,成為豆類中的主跌品種，其關鍵原因在于國內豆油商業庫存量偏高和下游需求偏弱。近兩周來，需求回暖和庫存下降，開始提升了市場對豆油合約的做多熱情。國內后市普遍看淡遠月豆粕價格，也激發了市場對油廠方面或將把未來盈利重心重新轉移至豆油品種上的預期。4月開始，豆油1309合約持倉持續走高，并在4月下旬穩定在歷史最高位75萬手區間，多空開始形成有效的對峙格局，而不再是前期空頭主導的格局。

　　截至5月10日，豆油1309合約前20位主力空頭較兩周前減倉0.7萬手至27.4萬手，前20位主力多頭小幅增倉0.4萬手至22萬手，前20位主力凈持倉由兩周前的6.5萬手下降至5.3萬手。主力1309合約空頭主力持倉占比從35%上升至36%，而多頭主力持倉占比從27%上升至29%，多頭雖尚未占據主動，但入市信心較以往已有所增強。上周五1309合約經歷大幅上行，期價已位于7540元/噸的關鍵阻力位，周一開盤一旦突破該阻力位，本輪豆油下行趨勢或將被打破，豆油將進入新的筑底甚至反彈格局中�？紤]到后市南美大豆6、7月份集中到港，國內豆油壓榨量或將有所增加，我們認為，豆油進入新的筑底格局的可能性較大，大規模的反彈在豆類中長期整體偏空的格局下尚不具備。

　　操作上，建議投資者仍以短多思路操作，近期油廠開工不足，豆油短期供給方面的壓力已經越來越小。而豆粕在周五晚間美國農業部報告偏空格局的影響下，后市走弱的可能性加大，此強彼若，這對豆油期價也將形成一定短期支撐。但是未來南美大豆到港壓力仍不能忽視，隨著價格的反彈，豆油去庫存進程能否延續尚存較大不確定性。因此，我們認為，豆油憑借自身供需面繼續反彈仍有一定難度，多頭應更多關注近期國內外宏觀面的利好，期待豆油金融屬性的發揮，以及油廠在經營策略上是否會繼續控制壓榨節奏，以避免豆油庫存重新抬頭。

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